12月15日，中信证券最新研报指出 ，2024年11月社融同比增速为7.8%，与10月持平 。11月新增人民币贷款5800亿元
，同比少增5100亿元。我们认为11月金融数据主要反映了化债政策落地的影响
。一方面，新增化债额度支撑政府债在去年同期高基数下同比多增1589亿元 ，而且化债资金进入实体经济
，推动M1同比增速大幅回升2.4个百分点，企业现金流情况好转。另一方面 ，化解债务意味着偿还存量的城投贷款
，导致企业中长期贷款同比少增2360亿元 。另外，2024年10月以来 ，房地产市场交易边际改善
，提前还款亦有所减少，共同推动居民中长贷延续回暖 ，11月新增3000亿元
，同比多增669亿元
。往后看，我们根据今年人大授权的政府债额度计算今年12月仍有1.8万亿元政府债额度未使用 ，或将支撑社融增速稳中有升。